Il rally diseguale dei mercati 2026

Il rally diseguale dei mercati 2026

AI e petrolio separano vincitori e perdenti: Asia tech e Wall Street corrono, Europa e India pagano lo shock geopolitico

Performance YTD indicative al 10 maggio 2026.

Il 2026 sta dividendo i mercati globali in due blocchi. Da un lato ci sono le borse agganciate alla catena dell’intelligenza artificiale — Corea del Sud, Giappone e Stati Uniti — che continuano a capitalizzare la domanda di semiconduttori, memoria, infrastrutture cloud e data center. Dall’altro ci sono mercati più sensibili a petrolio, tassi, valuta e domanda interna, come India ed Europa continentale, dove la crisi mediorientale ha riaperto il rischio inflazione e compresso i multipli.

Il caso più spettacolare è la Corea. Il KOSPI, con un rialzo intorno al 77%, è diventato il barometro più aggressivo del ciclo AI: memoria DRAM e NAND, hardware per server e supply chain dei grandi hyperscaler hanno trasformato Seoul da mercato “value” sottovalutato a proxy globale della scarsità di chip. Goldman Sachs stima che hardware e semiconduttori possano guidare una crescita degli utili coreani del 300% nel 2026, grazie a prezzi della memoria in forte aumento e domanda AI strutturale. 

Il Giappone è il secondo grande vincitore. Il Nikkei, in progresso di circa il 25%, beneficia di tre fattori: utili societari solidi, entusiasmo per AI e semiconduttori, e yen debole, che continua a sostenere parte dell’export e degli utili rimpatriati. Reuters ha segnalato che il Nikkei ha toccato nuovi record a inizio maggio, spinto da earnings tecnologici e aspettative di de-escalation in Medio Oriente; J.P. Morgan ha inoltre alzato il target di fine anno sul Nikkei a 70.000 punti, citando proprio boom AI e cambio debole.

Wall Street continua il rally perché il mercato americano sta scontando una combinazione rara: utili robusti, economia ancora resiliente e leadership tecnologica. S&P 500 e Nasdaq hanno registrato nuovi massimi l’8 maggio, sostenuti da Nvidia, Micron, Sandisk e altri titoli legati all’AI; Reuters riporta che l’83% delle società S&P 500 che avevano pubblicato i risultati del primo trimestre aveva battuto le stime, contro una media storica intorno al 67%. 

La ragione per cui gli Stati Uniti sembrano ignorare il rischio geopolitico è che il mercato sta guardando più agli utili che al petrolio. La crescita degli utili S&P 500 è trainata soprattutto dalla tecnologia, mentre l’economia americana beneficia di un mercato del lavoro ancora solido e di una posizione energetica molto diversa da Europa, Giappone e India: gli USA sono meno vulnerabili come importatori netti di energia e più credibili come rifugio finanziario. Questo non elimina il rischio: lo concentra. Il rally americano è potente, ma dipende molto da pochi titoli, dalla narrativa AI e dalla capacità delle imprese di trasferire costi più alti senza erodere margini.

La crisi in Medio Oriente è il principale shock esogeno del 2026. Il punto nevralgico è lo Stretto di Hormuz: Reuters ha riportato che le tensioni legate alla guerra USA-Iran hanno limitato i flussi marittimi e spinto Saudi Aramco a utilizzare al massimo la pipeline East-West, capace di 7 milioni di barili al giorno, per bypassare parzialmente il collo di bottiglia del Golfo. Il Brent è rimasto sopra quota 100 dollari e aveva toccato 115,3 dollari intraday nei giorni di maggiore tensione. 

L’impatto non è uniforme. I più colpiti sono gli importatori netti di energia: India, parte dell’Europa, Giappone per la bolletta energetica, compagnie aeree, chimica, logistica e consumi discrezionali. L’India è il caso più evidente: Sensex a circa -9%, rupia ai minimi storici e deflussi esteri, perché il petrolio caro peggiora inflazione, bilancia commerciale, margini aziendali e aspettative sui tassi. Reuters ha scritto che l’aumento del greggio è negativo per l’India, terzo importatore mondiale di petrolio, perché alimenta pressioni inflazionistiche e pesa su crescita e utili. 

L’Europa è a metà strada. Gli utili del primo trimestre sono migliori del previsto, ma molto distorti dall’energia: secondo LSEG/Reuters, i profitti delle blue chip europee sono attesi in crescita, ma il contributo degli energy majors è determinante, mentre la crescita dei ricavi resta debole. Questo spiega perché FTSE MIB, sostenuto da banche, energia e dividendi, fa meglio di DAX, CAC 40 e Svizzera, più esposti rispettivamente a industria, lusso/ciclici e difensivi meno appetibili in una fase di rally tecnologico globale. 

La Cina rimane un recupero incompleto. Hang Seng e CSI avanzano, ma senza la forza di Corea, Giappone o Nasdaq. Valutazioni basse e stimoli aiutano, ma il mercato continua a scontare fragilità immobiliare, fiducia dei consumatori disomogenea e crescita meno brillante. In altre parole, la Cina è ancora un mercato da selezione settoriale, non da rerating generalizzato.

Il dollaro, quasi piatto da inizio anno, racconta bene l’ambivalenza del ciclo. Da un lato la valuta americana conserva il ruolo di rifugio: Reuters segnala che nel primo trimestre il dollaro si è rafforzato di circa l’1,6%, sostenuto dallo status degli Stati Uniti come esportatore energetico e dalla fuga verso la liquidità. Dall’altro lato, il biglietto verde non sta vivendo un super-rally perché il mercato resta sensibile a deficit, politica commerciale, aspettative sui tassi e diversificazione delle riserve. 

Il rischio più importante per la seconda metà del 2026 è che lo shock petrolifero diventi monetario. La Federal Reserve, secondo Reuters, vede l’inflazione ancora circa un punto sopra il target del 2%, con poche probabilità di tagli dei tassi nel breve periodo; Austan Goolsbee ha definito lo shock finora più “inflazionistico” che “stagflazionistico”, ma ha avvertito che la persistenza lo renderebbe più pericoloso. 

La conclusione è che il 2026 non è un anno di rally globale, ma di divergenza estrema. I mercati che monetizzano AI, semiconduttori, utili superiori alle attese e indipendenza energetica continuano a generare profitti. Quelli esposti a energia importata, valute deboli, tassi più alti e domanda ciclica arretrano o faticano. La crisi mediorientale non ha fermato Wall Street perché il mercato americano sta comprando produttività futura; ha invece colpito chi deve pagare oggi la bolletta del petrolio.