Energia, inflazione e timori sull’AI scuotono i mercati mentre gli investitori attendono le decisioni di Fed e BOJ.
La settimana si apre con una combinazione particolarmente instabile: inflazione statunitense ancora elevata, fiducia dei consumatori in forte calo, petrolio oltre 108 dollari al barile e due importanti riunioni di politica monetaria nel giro di pochi giorni.
Il mercato deve ora valutare se l’economia globale stia attraversando un rallentamento ordinato oppure se lo shock energetico rischi di trasformarsi in una nuova fase stagflazionistica. La domanda sta perdendo slancio, ma i prezzi alla produzione e le aspettative d’inflazione restano troppo elevati per consentire alle banche centrali di allentare rapidamente la politica monetaria.
I dati più recenti: consumatori più fragili, prezzi ancora elevati
Il dato più significativo della scorsa settimana è stato il CPI statunitense di agosto. L’inflazione generale è salita dello 0,4% su base mensile, mantenendo il tasso annuo al 3,4%, invariato rispetto a luglio. Il CPI core è aumentato dello 0,3% mensile e del 2,4% annuo.
La pressione è arrivata soprattutto dall’energia: la benzina è aumentata del 3,9% mensile, mentre l’indice energetico è cresciuto del 2,1% nel mese e del 16,3% su base annua. Il dato generale è risultato in linea con le attese, ma l’aumento mensile della componente core è stato più consistente rispetto alle previsioni più ottimistiche.
Ancora più preoccupante è stato il PPI: i prezzi alla produzione sono saliti dello 0,4% in agosto e del 5,4% annuo. I prezzi dei beni sono aumentati dell’1,1%, contro appena lo 0,1% dei servizi. L’accelerazione è quindi concentrata nei costi materiali, energetici e logistici, ma potrebbe trasferirsi nei prossimi mesi sui prezzi finali e sui margini aziendali.
Il quadro dei consumi è meno rassicurante. L’indice preliminare di fiducia dell’Università del Michigan è crollato a 47,8 punti dai 51,7 di agosto, molto al di sotto delle attese. La componente delle aspettative è scesa a 45,8 da 51,5. Le aspettative d’inflazione a un anno sono balzate al 4,6% dal 4,0%, mentre quelle a cinque anni sono salite al 3,4% dal 3,3%.
Il messaggio è chiaro: le famiglie percepiscono un peggioramento delle proprie condizioni finanziarie e temono che carburanti, alimentari e trasporti continuino a erodere il potere d’acquisto.
Anche il mercato immobiliare conferma la sensibilità dell’economia ai tassi. Le vendite di abitazioni esistenti sono diminuite del 2% in agosto, a un ritmo annualizzato di 3,98 milioni di unità, mentre i mutui trentennali si sono avvicinati al 6,8%. I prezzi, però, restano elevati per la carenza di offerta. È una combinazione tipica di un mercato bloccato dal costo del credito, non ancora di una crisi immobiliare sistemica.
Sul fronte del lavoro, le richieste settimanali di sussidio restano contenute a 206.000, mentre il tasso di disoccupazione è al 4,1% e le buste paga di agosto hanno mostrato un incremento di 162.000 unità. La tenuta dell’occupazione riduce il rischio di recessione immediata, ma rende più difficile per la Federal Reserve giustificare un rapido allentamento.
Il nuovo shock geopolitico sul petrolio
Il principale fattore di rischio per l’inflazione è tornato a essere geopolitico.
Nella notte tra domenica e lunedì nuovi attacchi attribuiti a forze Houthi allineate con l’Iran hanno provocato la chiusura temporanea della East-West pipeline saudita, infrastruttura che consente di trasportare il greggio verso il Mar Rosso evitando lo Stretto di Hormuz.
La sua indisponibilità minaccia di sottrarre al mercato fino al 4% dell’offerta globale. Il porto di Yanbu disporrebbe inoltre di scorte sufficienti per appena cinque-sette giorni di esportazioni, secondo fonti industriali citate da Reuters. Nello stesso momento un’imbarcazione è stata colpita nello Stretto di Hormuz e i negoziati tra Iran e Paesi del Golfo per una rotta marittima temporanea sono stati rinviati.
Alle 09:24 GMT di lunedì il Brent guadagnava il 3,3%, a 108,04 dollari, mentre il WTI saliva del 3,5%, a 103,54 dollari. Il Brent aveva già guadagnato circa il 9% nella settimana precedente e il diesel statunitense ha superato per la prima volta i 6 dollari al gallone.
L’effetto economico non riguarda soltanto la benzina. Petrolio e diesel più cari aumentano i costi di trasporto, produzione, agricoltura, aviazione e distribuzione. Se la crisi dovesse protrarsi, lo shock potrebbe quindi propagarsi ai prezzi alimentari e ai servizi, rendendo più persistente l’inflazione core.
La reazione dei mercati oggi
La seduta odierna è caratterizzata da una netta avversione al rischio.
| Mercato | Movimento indicativo | Principale fattore |
|---|---|---|
| KOSPI | -3,26%, a 6.684,37 | Semiconduttori, petrolio e timori sull’AI |
| Nikkei 225 | circa -1%, con minimo intraday vicino a -1,6% | Yen, BOJ e titoli tecnologici |
| Futures S&P 500 | circa -0,7% | Petrolio, rendimenti e Fed |
| Futures Nasdaq 100 | circa -1,7% | AI, semiconduttori e tassi |
| Brent | +3,3%, a 108,04 dollari | Rischio di interruzione dell’offerta |
| Dollar Index | circa +0,5% | Flussi verso il dollaro rifugio |
Il KOSPI è il listino più colpito perché fortemente concentrato su semiconduttori e tecnologia. SK Hynix ha perso oltre il 6% e Samsung Electronics circa il 4%. Il Nikkei ha risentito della debolezza di SoftBank, dei produttori di chip e dell’attesa di un rialzo dei tassi da parte della BOJ.
Prima dell’apertura di Wall Street, i futures sul Nasdaq 100 erano in calo dell’1,7% e quelli sull’S&P 500 dello 0,7%. La pressione sui titoli tecnologici non deriva solo dal petrolio e dai tassi: nel fine settimana diversi dirigenti del settore, tra cui i vertici di Anthropic, OpenAI e xAI, hanno chiesto maggiore cautela nello sviluppo dei sistemi di intelligenza artificiale.
Il mercato teme che un rallentamento regolamentare o tecnologico possa rinviare gli investimenti in data center, semiconduttori e infrastrutture digitali, proprio mentre le valutazioni incorporano una crescita molto elevata.
Il movimento odierno è quindi il risultato di tre shock simultanei:
rialzo del petrolio e rischio inflazionistico;
aumento delle probabilità di nuove strette monetarie;
presa di profitto sui titoli AI dopo mesi di forti rialzi.
Fed: il mercato prezza un rialzo di 25 punti base
La Federal Reserve si riunirà il 15 e 16 settembre. La decisione sarà pubblicata mercoledì 16 settembre alle 14:00 di New York, le 20:00 italiane, insieme alle nuove proiezioni economiche e sui tassi.
I mercati monetari attribuiscono ora una probabilità intorno al 90% a un rialzo di 25 punti base, che porterebbe il corridoio dei Fed funds al 3,75-4,00%. Una settimana fa la probabilità era vicina al 60%.
La Fed si trova davanti a un conflitto tra due segnali:
CPI, PPI e aspettative d’inflazione richiedono una politica restrittiva;
fiducia dei consumatori, immobiliare e investimenti mostrano un rallentamento.
Il rialzo appare quindi largamente scontato, ma il vero rischio per i mercati sarà la comunicazione del presidente Kevin Warsh. Se la Fed presenterà l’aumento come un intervento isolato per contenere lo shock energetico, i Treasury potrebbero stabilizzarsi. Se invece suggerirà ulteriori strette, il rendimento decennale potrebbe spingersi oltre i livelli già elevati e comprimere ulteriormente i multipli azionari.
BOJ: normalizzazione e rischio carry trade
La Bank of Japan riunirà il proprio consiglio il 17 e 18 settembre, con decisione attesa venerdì 18. La banca ha mantenuto il tasso intorno all’1% nella riunione di luglio, ma il mercato considera ormai molto probabile un aumento di 25 punti base all’1,25%.
A sostenere la stretta sono l’inflazione alla produzione giapponese, il rincaro delle importazioni e la debolezza dello yen. La possibilità di ulteriori rialzi nel 2027 ha già favorito un apprezzamento della valuta e una riduzione delle posizioni speculative finanziate in yen.
Un rialzo superiore alle attese o una comunicazione particolarmente restrittiva potrebbe provocare una nuova chiusura del carry trade, con vendite su tecnologia, mercati emergenti e asset ad alta leva.
BCE e Bank of England: una settimana di riflesso
La BCE ha già aumentato di 25 punti base i tassi il 10 settembre: deposito al 2,50%, rifinanziamento principale al 2,65% e prestito marginale al 2,90%, con decorrenza dal 16 settembre.
Le proiezioni aggiornate indicano inflazione media al 3% nel 2026 e al 2,5% nel 2027. Il membro del Consiglio direttivo Martins Kazaks ha dichiarato lunedì che il 2,50% non deve essere considerato un tetto e che esiste un caso crescente per ulteriori strette se l’aumento dei costi energetici si trasferirà a salari e prezzi.
Anche la Bank of England si riunirà il 17 settembre. Il consenso prevalente è per una conferma del tasso al 3,75%, ma i mercati stanno aumentando le probabilità di un rialzo entro novembre a causa del petrolio e della ripresa delle aspettative d’inflazione.
Il calendario macroeconomico della settimana
| Data | Appuntamento | Implicazioni |
|---|---|---|
| 14 settembre | Interventi di esponenti BCE e nuovi aggiornamenti sul petrolio | Euro, rendimenti e titoli energetici |
| 15 settembre | Empire State Manufacturing Survey | Indicazioni sul settore manifatturiero USA |
| 15 settembre | Riunione FOMC, primo giorno | Volatilità su dollaro e Treasury |
| 16 settembre | Vendite al dettaglio USA di agosto | Test sulla tenuta dei consumi |
| 16 settembre | Prezzi all’importazione e all’esportazione USA | Pressioni inflazionistiche esterne |
| 16 settembre | Produzione industriale USA | Ciclo economico e titoli industriali |
| 16 settembre | Decisione Fed e nuove proiezioni | Evento principale della settimana |
| 17 settembre | Permessi edilizi e housing starts USA | Immobiliare e sensibilità ai tassi |
| 17 settembre | Nuove richieste di sussidio USA | Tenuta del mercato del lavoro |
| 17 settembre | Riunione Bank of England | Sterlina e obbligazioni britanniche |
| 17-18 settembre | Riunione BOJ | Yen, carry trade e azioni asiatiche |
| 18 settembre | Decisione BOJ | Mercati asiatici e liquidità globale |
Le date dei principali dati statunitensi sono confermate dai calendari del Census Bureau e del Bureau of Labor Statistics.
Come leggere la settimana
Lo scenario più favorevole per gli asset rischiosi sarebbe una Fed che aumenti i tassi di 25 punti base, ma segnali che il movimento è legato allo shock energetico e non all’avvio di una lunga fase restrittiva. In questo caso i rendimenti potrebbero stabilizzarsi, il dollaro ridurre i guadagni e i settori quality recuperare.
Lo scenario più negativo sarebbe invece una combinazione di petrolio sopra 110-120 dollari, aspettative d’inflazione ancora in crescita e Fed orientata a ulteriori rialzi. In quel caso aumenterebbe il rischio di stagflazione, con simultanea pressione su azioni e obbligazioni.
Sul piano azionario, energia e difesa restano relativamente favorite dall’attuale contesto geopolitico. Sanità, beni di consumo essenziali, utility e società quality possono offrire maggiore resilienza in caso di rallentamento. Tecnologia e semiconduttori rimangono invece più esposti all’aumento dei rendimenti reali e alla revisione delle aspettative sugli investimenti in AI.
In sintesi
La settimana non sarà determinata soltanto dall’entità delle decisioni di Fed e BOJ, ma soprattutto dalla loro capacità di interpretare uno shock che le banche centrali possono influenzare solo indirettamente.
Il CPI statunitense ha confermato che l’inflazione non è ancora domata; il sondaggio Michigan ha mostrato che le famiglie stanno già modificando le proprie aspettative; il petrolio sta aggiungendo un nuovo impulso ai prezzi; i mercati azionari stanno reagendo con vendite sui comparti più valutati e più sensibili ai tassi.
Per ora non ci sono elementi sufficienti per parlare di recessione imminente. Ci sono però segnali sempre più numerosi di un rallentamento in un ambiente in cui l’inflazione potrebbe restare troppo alta per consentire una rapida inversione della politica monetaria. La traiettoria del petrolio, la reazione dei Treasury e il linguaggio di Fed e BOJ saranno quindi i tre indicatori più importanti da seguire nei prossimi giorni.
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